爱美客(300896)：业绩持续亮眼增长

公司发布23H1 业绩：

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2023 年H1 实现营收14.59 亿元（+64.93%），实现归母净利润9.63 亿元（+63.02%），实现扣非净利润9.34 亿元（+63.66%）；23Q2 实现营收8.29 亿元（+82.60%），实现归母净利润5.49 亿元（+76.70%），实现扣非净利润5.47 亿元（+79.23%）。

公司发布分红方案，拟向全体股东每10 股派发现金股利18.48 元（含税）。预计合计派发现金股利4.00 亿元（含税），占23H1 归母净利润的41.5%。业绩表现符合预期。

收入端：濡白天使放量驱动业绩快速增长

按产品类型看， 23H1 溶液类产品实现收入8.74 亿元（+35.90%），凝胶类实现收入5.66具备较强稀缺性及差异化优势，未来随其安全性及有效性进一步得到下游医疗结构及终端消费者认可，有望持续快速放量并支撑公司收入端实现亮眼增长。

按季度看，23Q2/23Q1/22Q4/22Q3 分别实现收入8.29（+82.60%）/6.30（+46.30%）/4.49（+5.80%）/6.05（+55.15%）亿元，低基数效应下业绩实现亮眼增长。

盈利端：产品结构进一步优化，盈利能力持续提升利润端，2023 年H1 毛利率95.41%（+1.03pct），23Q2/23Q1/22Q4/22Q3 毛利率分别为95.51%（+1.18pct）/95.29%（+0.84pct）/95.63%（+1.56pct）/94.94%（+0.92pct）。

分产品看毛利率水平，2023H1 溶液类产品实现毛利率95.10%（+1.03pct），凝胶类产品实现毛利率97.38%（+1.33pct），随濡白天使、熊猫针等高价产品持续放量提升占比，公司整体盈利能力持续提升。

费用端，2023Q2 销售/管理/研发费用率分别为10.02%（+2.95pct）/10.92%（-0.49pct）/7.32%（-0.51pct）。2023H1 净利率65.86%（-0.93pct），23Q2/23Q1/22Q4/22Q3净利率分别为66.10%（-2.35pct）/65.54%（+0.51pct）/61.32%（+2.73pct）/66.34%（-6.41pct）。23Q2 净利率略有下滑是由于终端景气度回升叠加公司持续发力终端营销，营销活动费用及人工费用有所增加。

股权激励叠加回购计划彰显发展信心。23H1 公司实施了2023 年第一期限制性股票激励计划，并拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于人民币2.00 亿元（含税），不超过人民币4,00 亿元（含税），回购价格不超过人民币450.00 元/股（含税），进一步体现公司对自身业绩良好增长的强大信心。

投资建议：维持买入评级

随疫情影响逐步消退，医美线下消费景气度持续回升。公司再生类产品濡白天使持续快速放量驱动业绩快速增长，并持续改善产品结构提振整体盈利能力。维持盈利预测，预计23-25 年归母净利分别为18.80、26.77 和34.26 亿元，维持买入评级。

风险提示：宏观经济下滑、终端景气度恢复不及预期、行业政策风险、行业竞争加剧。

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